煤炭行业观察：动力煤价格创四年新低；焦煤进口倒挂压制贸易

本周，煤炭市场延续低位运行格局，供需矛盾叠加库存压力导致动力煤价格跌至近四年新低，而焦煤市场因国内外价格倒挂进一步抑制进口量，行业基本面承压明显。随着下游复工复产节奏的推进，市场对煤价企稳的预期升温，但短期供需宽松局面仍难逆转。

动力煤：库存积压叠加需求疲软，价格持续探底

供应恢复加速，港口库存攀升

陕蒙地区442家煤矿开工率已超78%，国内煤炭供应基本恢复至正常水平。与此同时，环渤海动力煤现货参考价（5500K规格品）于2月17日跌至746元/吨，创2021年5月以来新低。港口库存持续增加，中上游环节库存积压明显，供需宽松背景下，煤价倒挂现象加剧，部分煤企被迫采取保价措施。

进口冲击与需求复苏的博弈

进口煤到岸价持续走弱，进一步挤压国内贸易商利润空间。尽管气温回暖导致供暖需求回落，但制造业和电力企业的复工复产有望逐步释放需求。光大证券分析指出，2025年广东省动力煤价格面临下行压力，叠加印尼煤炭出口增加预期，进口煤成本优势或对国内市场形成压制，但煤电企业盈利平衡点调整可能成为煤价阶段性支撑因素。

库存压力与复工预期交织

当前动力煤市场核心矛盾在于高库存与需求复苏节奏的不匹配。光大证券预测，随着4%的用电量增速和11.3%的装机容量增速，电力供需宽松格局将持续，短期内煤价或维持低位震荡，但需警惕下游集中补库带来的短期反弹动能。

焦煤：进口倒挂抑制贸易，库存去化待需求回暖

国内外价格倒挂压缩进口量

本周炼焦煤市场呈现弱稳运行，海外焦煤价格虽小幅上涨，但国内港口到岸价跌幅更深，导致进口贸易利润空间受挤压。据行业周报，当前焦煤进口量因价格倒挂明显收缩，贸易商拿货意愿降至低点，这一现象或对国内供应形成阶段性缓冲。

产业链库存连续下行，基建需求成关键变量

焦钢企业库存已连续数周下降，钢厂高炉开工率与日均铁水产量维持窄幅波动。随着天气转暖，基建项目开工率提升预期增强，钢企对焦煤的补库需求或逐步释放。但短期内，钢铁行业盈利承压仍制约原料采购积极性，焦煤价格企稳需依赖终端需求的实质性改善。

资金流向反映市场分歧

二级市场方面，煤炭板块本周跌幅居前，主力资金净流出6.65亿元，中国神华、兖矿能源等龙头股遭抛售。尽管板块估值与股息率具备吸引力，但市场风格切换至TMT等成长板块，资金分流效应显著。证券时报数据显示，煤炭行业37只个股中仅13只上涨，市场对行业短期业绩弹性的信心仍显不足。

风险提示

终端需求复苏不及预期、进口政策调整扰动供应节奏、板块资金轮动加速或加剧股价波动。

本文源自：金融界